Zlato a dlh: súvislosť, ktorá ma zaujala

Nové veľké objavy zlata vo svete v rokoch 1990 až 2024. Spracovanie Azuria Capital, uvedený zdroj dát S&P Global. Zahrnuté sú ložiská s najmenej dvoma miliónmi uncí zlata.

Graf sleduje počet nových objavov ložísk s najmenej dvoma miliónmi uncí zlata. Nehovorí teda o tom, koľko zlata sa v danom roku vyťažilo. Tie dve nuly znamenajú, že v sledovaných údajoch za tieto roky nepribudol nový objav spĺňajúci uvedenú veľkosť.

Od objavu k ťažbe vedie dlhá cesta

Pri ďalšom čítaní som sa dostala k analýze S&P Global od Paula Manala. Doplnila som si z nej aj túto podrobnejšiu infografiku. Okrem počtu objavov ukazuje množstvo zlata v objavených ložiskách a výdavky na jeho prieskum.

S&P Global, Paul Manalo, 29. júla 2025. Podrobnejšia infografika k veľkým objavom zlata a jeho prieskumu.

Oranžové stĺpce v hornej časti zobrazujú prvotné odhady zlatých zdrojov na ďalších projektoch. Ide o inú skupinu údajov než počet nových veľkých objavov, preto sa v grafe objavujú aj za roky 2023 a 2024.

Existujúce bane pritom ďalej ťažia a zlato sa vracia na trh aj recykláciou. Zaujímavé je, že novú veľkú baňu nedokážeme otvoriť zo dňa na deň, hoci by záujem o zlato výrazne vzrástol a ďalšia ponuka by bola vítaná. Najprv potrebujeme ložisko objaviť, preveriť možnosti jeho využitia a pripraviť ťažbu.

Novšie údaje z júna 2026

Tento graf je najnovší prehľad počtu veľkých objavov zlata, ktorý som našla. Zachytáva údaje do roku 2024, preto som si pozrela aj novšie informácie. Analýza S&P Global z júna 2026 uvádza, že rozpočty na prieskum zlata v roku 2025 vzrástli o 11 percent.

V súvislosti s ubúdajúcimi veľkými objavmi to vnímam ako signál, že získavanie ďalšieho zlata si vyžaduje väčšie úsilie. Firmy vyčleňujú viac peňazí na jeho hľadanie. Analýza tento rast spája aj s rekordnými cenami zlata, ktoré robia prieskum atraktívnejším.

Práve tým mi novšie údaje dopĺňajú pôvodný graf. Záujem investovať do hľadania zlata rastie, ale od peňazí vložených do prieskumu k novému objavu a následnej ťažbe ešte vedie dlhá cesta.

Zlaté rezervy a federálny dlh USA

V tomto porovnaní ide konkrétne o federálny dlh USA, teda o peniaze, ktoré si požičala americká federálna vláda a ešte ich nesplatila. Proti jeho výške si postavme hodnotu oficiálnych amerických zlatých rezerv. Tak uvidíme, akú časť týchto záväzkov predstavuje zlato, ktoré Spojené štáty držia.

V analýze In Gold We Trust ma preto zaujalo aj porovnanie hodnoty amerických zlatých rezerv s dlhom USA. Na konci roka 2025 predstavovala približne 3 percentá dlhu. V roku 1980 približne 18 percent a začiatkom štyridsiatych rokov približne 51 percent.

Tieto obdobia ukazujú zlato a dlh v odlišných menových podmienkach. Začiatok štyridsiatych rokov bol ešte pred vznikom Brettonwoodskeho systému. Rok 1980 už nasledoval po jeho rozpade. A koniec roka 2025 nám dáva nedávny stav na porovnanie.

A mne pri tom napadol konkrétne rok 1971. Spojené štáty vtedy ukončili zameniteľnosť dolára za zlato pre zahraničné menové autority. Táto väzba bola základom Brettonwoodskeho systému a jej zrušenie znamenalo začiatok jeho konca.

Neznamená to, že v týchto obdobiach bol dlh rovnako veľký ako dnes. Zaujímavá je práve tá otázka: akú hodnotu by muselo mať zlato pri dnešnom dlhu, keby malo opäť predstavovať takú časť záväzkov ako v týchto historických obdobiach? A toto nám nasledujúce prepočty pomáhajú predstaviť.

Historických 18 a 51 percent má v tomto porovnaní svoje miesto. Začiatkom štyridsiatych rokov predstavovala hodnota amerických zlatých rezerv približne 51 percent federálneho dlhu. V roku 1980 to bolo približne 18 percent, kým na konci roka 2025 iba okolo 3 percent. Sú to pomery, ktoré už história pozná.

Predstavme si, že oproti každým 100 dolárom dlhu stojí zlato v hodnote 51 dolárov. To je podstatne väčšia majetková rezerva, než keď má hodnotu iba 3 doláre. Dlžná suma je stále rovnaká, ale zlato svojou hodnotou predstavuje oveľa väčšiu časť peňazí potrebných na jej splatenie.

Preto sa vraciam k týmto historickým pomerom. Zaujíma ma, akú hodnotu by museli mať dnešné zlaté rezervy, keby mali voči dnešnému dlhu predstavovať podobný podiel ako vtedy. Pri nezmenenom množstve zlata a rovnakom dlhu by prechod z 3 na 18 percent vyžadoval šesťnásobnú cenu. Pri 51 percentách by to bol sedemnásťnásobok.

Nechajme chvíľu hovoriť čísla

Na vysvetlenie použime modelový dlh 40 biliónov dolárov a zásobu 261,5 milióna trojských uncí zlata. Sú to pevné vstupy nášho príkladu, nie presný stav k dnešnému dňu. Jedna trojská unca predstavuje približne 31,1 gramu.

Dlh aj množstvo zlata necháme vo všetkých troch prepočtoch rovnaké. Najprv vypočítame príslušnú časť dlhu. Tú potom vydelíme množstvom zlata a dostaneme hodnotu jednej unce.

3 % · Koniec roka 2025

40 biliónov USD × 0,03 = 1,2 bilióna USD

1,2 bilióna USD ÷ 261,5 milióna uncí =

4 589 USD Približná modelová hodnota jednej unce

18 % · Rok 1980

40 biliónov USD × 0,18 = 7,2 bilióna USD

7,2 bilióna USD ÷ 261,5 milióna uncí =

27 533 USD Približná modelová hodnota jednej unce

51 % · Začiatok štyridsiatych rokov

40 biliónov USD × 0,51 = 20,4 bilióna USD

20,4 bilióna USD ÷ 261,5 milióna uncí =

78 011 USD Približná modelová hodnota jednej unce

Odtiaľ pochádzajú aj násobky:

3 % × 6 = 18 %. Hodnota rovnakého množstva zlata by bola šesťkrát vyššia.

3 % × 17 = 51 %. Hodnota rovnakého množstva zlata by bola sedemnásťkrát vyššia.

Tieto sumy nie sú historickými cenami zlata. Vyjadrujú, aké ocenenie by pri našich modelových vstupoch zodpovedalo jednotlivým historickým podielom. Pôvodná analýza pri svojich vstupoch ku koncu roka 2025 uvádza približne 26 000 USD za uncu pri 18 percentách a 75 000 USD pri 51 percentách. Náš zaokrúhlený model preto dáva mierne odlišné výsledky.

Na týchto číslach je zaujímavé, že vo všetkých troch prepočtoch máme stále rovnaké množstvo zlata. Mení sa jeho hodnota podľa toho, akú časť dlhu má predstavovať. História nám dáva konkrétne porovnanie. Neurčuje však, že sa k týmto percentám musíme vrátiť.

Práve ten dlh je v tomto porovnaní dôležitý. Keby ďalej rástol a množstvo zlata zostalo rovnaké, na zachovanie rovnakého percentuálneho podielu by musela byť hodnota zlata ešte vyššia. V tomto prepočte teda potrebné ocenenie zlata rastie spolu s dlhom.

Trhová cena sa podľa tejto rovnice automaticky nenastavuje. Mňa však zaujala súvislosť, ktorú ukazuje: čím väčší dlh porovnávame s rovnakým množstvom kovu, tým vyššiu hodnotu by tento kov musel mať, aby voči nemu predstavoval rovnakú protiváhu.

Zaujíma ma preto, čo by pre cenu zlata znamenalo, keby sa pri rastúcom dlhu zvýšil aj záujem o jeho nákup. Viac peňazí na prieskum ešte neznamená viac zlata na trhu. Kým sa nové ložisko začne ťažiť, kupujúci sa obracajú hlavne na zlato, ktoré už máme. Čo to spraví s cenou zlata, nechám na vás.

Pôvodné zdroje

In Gold We Trust 2026: Status Quo of Debt https://ingoldwetrust.report/nuggets/status-quo-of-debt/?lang=en Historické podiely a prepočty pôvodnej analýzy. Správa vyšla 20. mája 2026; samostatný dátum sprístupnenia webového výňatku nie je uvedený.

Sandra Kollen Ghizoni, Federal Reserve History https://www.federalreservehistory.org/essays/gold-convertibility-ends Nixon Ends Convertibility of U.S. Dollars to Gold and Announces Wage/Price Controls. Text z 22. novembra 2013 o udalostiach z augusta 1971.

Paul Manalo, S&P Global https://www.spglobal.com/market-intelligence/en/news-insights/research/2025/08/new-finds-remain-scarce-despite-gold-from-major-discoveries-at-3-boz New finds remain scarce despite gold from major discoveries at 3 Boz. Publikované 29. júla 2025. Zdrojová analýza k údajom v grafe.

World Gold Council https://www.gold.org/news-and-events/press-releases/gold-market-shows-resilience-price-momentum-cools-q2 Gold market shows resilience as price momentum cools in Q2. Publikované 30. júla 2026. Údaje o pokračujúcej ťažbe a recyklácii.

Cesar Pastrana, S&P Global: Gold Exploration Recovers on Record Prices, But a Thinning Pipeline Poses Long-Term Risks https://www.spglobal.com/market-intelligence/en/news-insights/research/2026/06/gold-exploration-trends-record-prices-grassroots-risk-2026 Publikované 4. júna 2026. Rozpočty na prieskum zlata za rok 2025. Informácie overené 5. septembra 2026.